“Балансовое финансирование”- любая форма прямого долга или долевого финансирования фирмы. Если финансированием является собственный капитал, он появляется на балансе фирмы, как собственный капитал. Если это долговое обязательство, то оно появляется на балансе в качестве обязательства. Любой актив, который фирма приобретает через финансирование, также появляется на балансе.

“Внебалансовое финансирование”- для сравнения, это любая форма финансирования, которая исключает размещение собственного капитала, обязательств или активов на балансе фирмы. Это в целом осуществляется путем размещения этих элементов на балансовый лист другого предприятия.

Стандартный подход заключается в формировании структуры специального назначения (SPV) и размещении активов и обязательств на его балансе. Также называемая структура специального назначения (SPE),

Преимущества off-balance sheet financing через SPE/SPV.

» SPV фирма или юридическое лицо создается для выполнения некоторых узко определенных или временных целей.

» фирма - основатель не имеет необходимости указывать любой из связанных с  SPE/SPV активов или обязательств на собственном балансе. Цель достигается “внебалансовым финансированием “.

» фирма-основатель формально может не принимать никакого участия в SPE/SPV и не показывать это в своем балансе: В большинстве стран и режимов бухгалтерского учета, если фирма-спонсор полностью владеет SPV, баланс SPV должен быть консолидирован с ее собственным балансом. Вместо того, чтобы позволить SPV появиться на ее бухгалтерском балансе в качестве актива, фирма-спонсор имеет все индивидуальные SPV активы и обязательства на своем балансе так, как, как если бы они были спонсорами активов фирмы и обязательств. Это “балансовое финансирование”, которое в значительной степени уничтожают предназначение SPV.  Поэтому фирма-спонсор обычно принимает только частичное долевое участие в SPV. В иных случаях, фирма-спонсор формально не принимает никакого финансового участия в SPV.

»  возможность многоцелевого использования SPV для средств обеспечения финансирования любого вида: SPE/SPV используются в различных операциях, в том числе в секьюритизации, в проектном финансировании, и лизинге.

» многовидовое разнообразие форм SPE/SPV, каждое из которых решает свои экономические и управленческие задачи: SPV может принимать различные организационно-правовые формы, включая корпорации, US-трасты или партнерские отношения.

»   off-balance sheet financing через SPE/SPV является привлекательным с рисками точки зрения управления рисками: когда активы и обязательства перемещаются из одного баланса на другой, риски связанные с этими активами и обязательствами уходят с баланса фирмы-спонсора. Например, если фирма-спонсор переводит активы с кредитными рисками на SPV, кредитный риск идет с этими активами.

»   компания-спонсор может решить свои финансовые трудности за счет off-balance sheet financing: допустим, компания-спонсор продает свою балансовую дебиторскую задолженность SPE и, следовательно, должен удалить его из баланса. SPE платит компании за дебиторскую задолженность деньгами, которые получает от новых инвесторов и компания-основатель получает усиление денежного раздела своего баланса. Одним выстрелом убиты 2 зайца.

»  off-balance sheet financing через SPE/SPV позволяет получить высокие кредитные рейтинги и обеспечить значительную гибкость при финансировании: SPV не использует кредитные линии фирмы-спонсора или другие каналы финансирования. SPV финансово презентуется как отдельное юридическое лицо со своими характеристиками “риск-вознаграждение”. SPE может выпускать собственные долговые обязательства или устанавливать свои собственные кредитные линии. Часто, фирма-спонсор сверх-капитализирует SPV или снабжает ее повышенными характеристиками кредитного качества. В этом случае, SPV может иметь более высокий кредитный рейтинг, чем фирма-спонсор, и она достигнет нижней стоимости  заемного финансирования. Фирма с BBB-рейтингом может достичь затраты на финансирование фирмы с ААА- рейтингом, если она осуществит финансирование через достаточно капитализированную SPV.

» off-balance sheet financing через SPE/SPV часто используется как средство управления активами- пассивами: очевидно, что если активы и обязательства никогда не помещается на балансе лист, они не имеют необходимости для сопоставления! Они действительно должны быть согласованы на балансе SPV, но SPV может быть структурировано таким образом, что способствует этому. SPV держит активы инвесторов и платит за “Pass-through“ инвесторам чистые денежные потоки, которые эти активы генерируют. Таким образом, на SPV активы и обязательства автоматически совпадают в денежном выражении, так что нет рисков разницы активов и пассивов.

» off-balance sheet financing через SPE/SPV могут быть использованы при налоговой оптимизации: зачастую SPE/SPV создаются в льготных налоговых или почти безналоговых  режимах, что позволяет оптимизировать как отдельные категории налогов (налог на прибыль корпораций, налог на доходы бенефициаров и т.д.), так и общую структуру налогообложения.

» off-balance sheet financing через SPE/SPV используется банками для достижения сокращения в своих нормативных требований к капиталу. Это веская причина для многих секьюритизаций.

» off-balance sheet financing через SPE/SPV позволяет минимизировать риски недружественного поглощения& слияния, в т.ч. внутристранновые.

»  SPE/SPV -юридическое лицо, которые надежно защищено от последствий несостоятельности любой аффилированной стороны. Подробности.

»  SPE вряд ли станет несостоятельным в результате своей деятельности, если он (1) сохраняет свои активы способом, который выделяет и определяет такие активы отдельно от активов любого другого физического или юридического лица, (II) держит себя отдельно  в качестве отдельного юридического лица, отличного от любого другого физического или юридического лица, (III) осуществляет свою деятельность исключительно от его собственного имени, и (IV) не имеет задолженности, кроме кредитов, обеспеченных частичным пакетом собственности, и задолженности по кредиторской задолженности, полученной в ходе обычной хозяйственной деятельности.

»  Юридические лица специального назначения лиц часто является умным способом поднять уровень долга: уровень задолженности у таких структур минимален, критерий “вероятность возвратности долга”-высокий за счет отсутствия другой задолженности. Подробности.

Off-Balance Sheet Financing

On-balance sheet financing is any form of direct debt or equity funding of a firm. If the funding is equity, it appears on the firm’s balance sheet as owners equity. If it is debt, it appears on the balance sheet as a liability. Any asset the firm acquires with the funding also appears on the balance sheet. Off-balance sheet financing, by comparison, is any form of funding that avoids placing owners’ equity, liabilities or assets on a firm’s balance sheet. This is generally accomplished by placing those items on some other entity’s balance sheet. A standard approach is to form a special purpose vehicle (SPV) and place assets and liabilities on its balance sheet. Also called a special purpose entity (SPE), an SPV is a firm or legal entity established to perform some narrowly-defined or temporary purpose. The sponsoring firm accomplishes that purpose without having to carry any of the associated assets or liabilities on its own balance sheet. The purpose is achieved “offbalance sheet.” Under most accounting regimes, if a sponsoring firm wholly owns an SPV, the SPV’s balance sheets is consolidated into its own. Rather than have the SPV appear on its balance sheet as an asset, the sponsoring firm has all the SPV’s individual assets and liabilities appear on its balance sheet just as if they were the sponsoring firm’s assets and liabilities. This is on-balance sheet financing, which largely defeats the purpose of the SPV. For this reason, a sponsoring firm typically takes only a partial ownership position in the SPV. In other arrangements, it takes no ownership interest in the SPV whatsoever.

SPVs are used in a variety of transactions, including securitizations, project finance, and leasing. An SPV can take various legal forms, including corporations, US-style trusts or partnerships. Off-balance sheet financing is attractive from a risk management standpoint. When assets and liabilities are moved from one balance sheet to another, the risks associated with those assets and liabilities go with them. For example, if a firm transfers credit risky assets to an SPV, the credit risk goes with those assets. Off-balance sheet financing also affords considerable flexibility in financing. An SPV doesn’t utilize the sponsoring firm’s credit lines or other financing channels. It is presented to financiers as a stand-alone entity with its own risk-reward characteristics. It can issue its own debt or establish its own lines of credit. Often, a sponsoring firm overcapitalizes an SPV or supplies it with credit enhancement. In this circumstance, the SPV may have a higher credit rating than the sponsoring firm, and it will achieve a lower cost of funding. A BBB-rated firm can achieve AAA-rated financing costs if it arranges that financing through a sufficiently capitalized SPV. Off-balance sheet financing is often employed as a means of asset-liability management. Obviously, if assets and liabilities are never placed on the balance sheet, they don’t have to be matched! They do need to be matched on the SPV’s balance sheet, but the SPV can be structured in a way that facilitates this. A pass-through is a security issued by a special purpose vehicle. The SPV holds assets and pays the pass-through’s investors whatever net cash flows those assets generate. In this way, the SPV’s assets and liabilities are automatically cash matched, so there is no asset-liability risk. Many securitizations are structured as pass-throughs. See, for example, the discussion of mortgage passthroughs. Off-balance sheet financing has other applications. SPVs can be used in tax avoidance. Banks use off-balance sheet financing to achieve reductions in their regulatory capital requirements. This is a compelling reason for many securitizations. It is also the purpose of trust preferred securities.

F.A.Q. | Библиотека | Публикации | Процедура | Дефиниции | Руководство | Стать клиентом | Заказать |