Введение к Special Purpose Entity/Vehicle.

Как определяет Standart&Poors, “special purpose”,”single-purpose”, “bankruptcy-remote” -термины, которые применяются в структурном финансировании и секьютиризации. Несмотря на то, что термины являются похожими, их точное значение будет определено той ролью, которую они будут играть в привлечении капитала для бизнеса и спецификой транзакции.

Что такое SPE?

Standart& Poor’s определяет SPE в самых основных терминах: SPE является лицо, которое вряд ли станет несостоятельным в результате своей деятельности и которое хорошо изолировано от несостоятельности или последствий несостоятельности любых связанных сторон. Юридическая структура специального назначения, предназначенная для участия проектов Бизнеса-резидентов России, стран CIS в международных инвестиционных программах на условиях, указанных в Продуктах (если иное не указано отраслевыми условиями капитала). Дополнительная информация о Special Purpose Entity/Vehicle (SPE/SPV) широко доступна в открытых источниках (например, Большая Советская Энциклопедия, Wikipеdia). Пример других компаний, использовавших схему финансирования через Special Purpose Entity/Vehicle (SPE/SPV) для реализации своих целей: проект “Северный поток“(Штокмановское месторождение), инициаторы проекта: Газпром ОАО,Total, Статойл-Гидро, E.ON, Eni,Shell, BASF (презентация); проект по разработке нового процессора Itanium, инициаторы проекта: Intel, Hewlett-Packard SPV.

Как может быть так, что SPE  ”вряд ли может стать несостоятельным в результате своей деятельности”?

SPE вряд ли станет несостоятельным в результате своей деятельности, если он (1) сохраняет свои активы способом, который выделяет и определяет такие активы отдельно от активов любого другого физического или юридического лица, (II) держит себя отдельно  в качестве отдельного юридического лица, отличного от любого другого физического или юридического лица, (III) осуществляет свою деятельность исключительно от его собственного имени, и (IV) не имеет задолженности, кроме кредитов, обеспеченных частичным пакетом собственности, и задолженности по кредиторской задолженности, полученной в ходе обычной хозяйственной деятельности.

Вышеизложенное является сокращенной версией обширного списка “ограниченной цели и обособленности заемщика в кредитных документах и / или его организационных документах (например, устав корпорации, соглашение о партнерстве ограниченного партнерства, или операционное соглашение общества с ограниченной ответственностью). Для целей настоящей статьи, вышеупомянутые требования будет называться “требование одной цели / специальной цели “.

Как SPE может быть адекватно “изолировано от последствий несостоятельности любых связанных с ней сторон “?

SPE, который не только отвечает требованиям “одной цели / специальной цели”, а также отвечает требованию  ”удаленного банкротства”, только в случае, если SPE хорошо изолирована от последствия несостоятельности любых связанных  с ней сторон. Соответственно, такие SPE в дополнение к соответствию с требованиям “одной цели / специальной цели”, должны также (I) иметь по меньшей мере, одного директора, генерального партнера, управляющего члена, основного акционера или других аналогичных контролирующих лиц (”независимое контролирующее лицо”), которое не связано с заемщиком, иначе чем в качестве подобного независимого контролирующего лица, и (II) иметь соответствующее заявление в организационных документах, требующее единогласного согласия для заемщика подать заявление о банкротстве, чтобы растворить, ликвидировать, консолидировать, объединить или продать все или практически все активы заемщика. Эти требования иногда называют ниже как требования “удаленного банкротства”.

Все SPE должны соответствовать требованиям “одной цели / специальной цели”/”удаленного банкротства” по всем кредитам?

Как правило, по кредитам в размере 15 000 000 или менее, заемщик должен выполнить только одно требование-требование “одной цели / специальной цели”. Основываясь на некоторых вопросах, связанных с конкретным заемщиком, в некоторых случаях для целей андеррайтинга кредитор может также  пожелать навязать заемщику требование ” “удаленного банкротства”. Почти без исключения, по кредитам, которые превышают $ 15.000.000, заемщик должен удовлетворять как обоим требованиям.

Почему нет консолидации мнений к требованиям по кредитам более чем $ 15.000.000?

Один из основных принципов, выдвигаемых к кредитам более $ 15.000.000 не только, чтобы он соответствовал требованию ” одной цели / специального назначения”, требованию “удаленного банкротства”, но чтобы кредитор также получил “non-consolidation letter”. “Non-consolidation letter” обычно утверждает, что (I) активы заемщика не должны быть объединены с активами любой из сторон управления заемщика (”Контролирующая сторона”) или активами любого другого лица или лиц, владеющих прямо или косвенно более чем 49 процентов (49%) активов заемщика в случае банкротства или несостоятельности любой контролирующей стороны, или иного лица или организации, и (II) активы каждой контролирующей стороны не будут объединены с активами любого лица или лиц, владеющих прямо или косвенно более 49 процентов (49%) данной контролирующей стороны в случае банкротства или несостоятельности такого лица или лиц. Контролирующей стороной считается любое лицо или организация, которая имеет возможность контролировать деятельность заемщика.

Каково мнение рейтинговых агентств по поводу SPE ?

Дафф и Фелпс Кредит-Рейтинг имеют следующую систему классификации SPE: Level One SPE - требования ” одной цели / специального назначения”, содержащиеся в кредитном документе. Второй уровень SPE - Level One Plus - требованию ” одной цели / специального назначения” в организационных документов заемщика. Третий уровень SPE - Уровень Два плюс требованию ” одной цели / специального назначения” в организационных документах генеральным партнером или членом управления заемщика, если это применимо. Четвертый уровень SPE - Уровень Три плюс “non-consolidation letter” . Уровень Пять SPE - Уровень Четыре плюс независимый директор. Для кредитов менее $ 15.000.000, корреспонденты займа и брокеры должны ожидать от кредиторов почти всегда  требования Второго уровеня SPE, для кредитов более чем на $ 15 млн, требованиям пятого уровня можно ожидать, если иное специально договором.

Заключение

Корреспондент займа или брокер должен координировать свои действия с кредитором в течение всего процесса привлечения кредита в отношении того, что все SPE требования будут применяться к заемщику и заемщик должен иметь определенную информацию, чтобы понять масштабы и характер таких требования в целях содействия эффективному закрытию кредита.

Юридические лица специального назначения лиц часто является умным способом поднять уровень долга.

Часто скрытые за финансовыеми таблицами, юридические структуры специального подразделения недавно стали предметом острого контроля. Большая часть вопросов к учету в компании Enron вращалась вокруг подобным структур. И другие компании, такие, как PNC Financial, должны были подтвердить доходы из-за якобы неправильного использования этих специальных элементов.

Но для чего? Они обеспечивают умные - хотя обычно законные - способы для компаний эффективно поднимать долг, но они также делают его жестким для инвесторов, чтобы расшифровать последствия фактического воздействия долга на компанию.

Чтобы развеять мифы об этих специальных структурах, подумайте о подаче ипотечной заявки. Для того, чтобы получить одобрение для ипотечного кредита, кажется вы должны пройти через полосу пыток. Ипотечной компании необходимо знать все ужасные подробности вашей финансовой жизни. Их не волнует, что вы делаете $ 100.000 и пожертвовали эти деньги на церковь. Они гораздо больше заинтересованы в положительном баланс на вашей кредитной карте. И откуда все эти вклады приходили, пока вы были безработным в прошлом году? Помните, что ваш букмекер хотел бы остаться анонимным.

Так неужели не было бы замечательно, если бы вы могли создать небольшой ” мини-я” и от его имени подать заявку на кредит? Просто дайте моему ” мини-я”-$ 100.000 в год . Ничего другого. Нет кредитной задолженности, нет странных остатков на банковских счетах. С чистого листа, так, что банки будут бросаться дать деньги на ” мини-я”.

К сожалению, люди еще не освоили искусство клонирования. Но корпорации -да. Компания может создать ” мини-я” своей собственной, специализированной организации, и применять ее для привлечения дешевого финансирования. Это на самом деле одна из главных причин почему корпорации используют SPE.

SPE: Кто-нибудь пожалуйста, объясните.

Предположим, что компания нуждается в финансировании для нового продукта. Это может быть что угодно - строительство нового газопровода, строительство нового здания. Из-за уже существующего долга на балансе, банки могут предложить кредитные деньги под гипотетическую процентную ставку, скажем, 8%. Это процентная ставка заставит главного финансового директора вздрогнуть. Таким образом, вместо подачи заявки на кредит, компания создает SPE.

Подумайте о SPE, как о трасте. Чтобы создать этот траст, компания должна продать SPE активы - любой из перечисленных на его балансе подойдет. В этом случае, она продает свою балансовую дебиторскую задолженность и, следовательно, должен удалить его из баланса. SPE платит компании за дебиторскую задолженность деньгами, которые получает от новых инвесторов и компания получает усиление денежного раздела своего баланса.

Так, теперь SPE имеет один большой активов на своем балансе. SPE теперь может выйти на “в народ” и пойти найти деньги для своего нового проекта. Это существенное использование дебиторской задолженности в качестве обеспечения для сбыта на рынке, следовательно,  секьюритизация активов.

С только  одним активом в его банковских документах, инвесторов не будет трудно найти. Еще лучше, если они готовы согласиться на более низкую процентную ставку, потому что кажется, что погашение их кредита заранее гарантированная вещь, так как SPE не имеет других долгов.

Предполагая, что материнская компания не предложила гарантии по кредиту (мы вернемся к этому в ближайшее время), компания больше не имеет соединения с SPE. И в свою очередь, кредиторы SPE теперь только претендует на активы SPE, говорит Эд Ketz, доцент учета Университета штата Пенсильвания.

Так что все довольны, не так ли? Фирма только что получила более низкую процентную ставку за деньги, из которых планирует финансировать новые проекты и новые инвесторы уверены в достаточно безопасном кредите.

Ну не стоит забывать о кредиторах компании. Они не все в восторге от того, что компания продала один из своих активов, особенно если компания сделала это в убыток. Теперь как они собираются получить выплату?

И, конечно же, любой, кто взглянул на финансовую отчетность может быть немного возмущен этой договоренностью также. Во многих случаях, мы хотели бы видеть, что долговое обязательство отражается на балансе компании. Но пока компания не несет ответственности за долги по SPE, FASB позволяет сделке быть внебалансовой, говорит Тим Лукас, директор по исследованиям по стандартам финансового учета Совета.

В некоторых случаях правда, компания предлагает обеспечение кредита SPE. Например, Enron гарантировали некоторые из своих SPE долгов собственными акциями. Но даже в этом случае, правила бухгалтерского учета по-прежнему не требуют от компании сообщать, что на его балансе. Он просто должен раскрыть это в сносках, говорит Ketz. Но неужели правила учета бросают вызов экономической реальности ситуации? Вот где проходит граница между добросовестностью и злоупотреблениями: некоторые компании используют эти структуры намеренно, чтобы убрать долг с баланса.

SPE и теневая сторона.

Нужны SPE для злоупотребления? Вряд ли. Почти каждая крупная компания использует их - особенно, чтобы получить дешевое финансирование, и, в некоторых случаях, чтобы получить налоговые льготы. Еще более заманчиво, SPE может быть законным способом удалить риски с баланса. Так что, если компания приступает к неустойчивому проекту, реализуя его в SPE, она может избавить от риска и угрозы неудачи всю компанию. Из  500 миллиардов долларов в активах, General Electric имеет около $ 55 млрд. в SPE. И, что SPE долга представляется оправданным.

“Специальные лица могут быть полностью законным способом для компании отделить от его основной деятельности определенного вида деятельность и удалить риск деятельности по текущим операциям”, говорит Майкл Янг, Уилки Фарр & Галлахер.

Таблица полной стоимости SPE в зависимости от полной стоимости инвестиционного проекта.

Полная стоимость проекта:          Расходы на создание SPE/SPV:

Источник:

Special Purpose bankruptcy remote entities. F.A.Q. /G.l. Gordon, esq.

Special-Purpose Entities Are Often A Clever Way to Raise Debt Levels / Tracy Byrnes

F.A.Q. | Библиотека | Публикации | Процедура | Дефиниции | Руководство | Стать клиентом | Заказать |